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        新LPR形成机制 为什么要推出LPR?对A股有什么影响?

        中国经济网 2019-08-20 11:28

          新LPR形成机制

          综投网(www.bpgp.tw)8月20日讯

          月16日,国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制。

          就在上个周末17日,央行?#24433;?#21047;屏,正式宣布新的贷款市场报价利率(LPR)形成机制。这个东西,对于外行的人来说,可能比之前央行的麻辣粉(MLF)、酸辣粉(SLF)、特辣粉(TFL)还难理解。

          新的LPR报价方式将于8月20日(今日)起正式施行,20日起各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。

          小幅降息6BP

          根据央行的公告,新组建的18家报价行,将以中期借贷便利(MLF)为基础加点生成各自的LPR报价,加点以0.05个百分点为步长,取其整数。全国银行间同业拆借?#34892;?#21435;掉最高和最低值后,取算术平均,向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR。

          从央行的多次表态以及货币政策报告来看,降成本的途径并非市场众所期待的降息(美联储降息后未见央行跟随),而是今年利率市场化的重头戏——“两轨合?#36824;?rdquo;,疏通货币政策传导,进一步降低实体经济实体尤其是小微、 民营企业融资成本。而“两轨合?#36824;?rdquo;的关键就是培育市场化贷款定 价机制,也就是 LPR。

          而今天,数据出来了,8月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借?#34892;?#20844;布,2019年8月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.25%(此前为4.31%),5年期以上LPR为4.85%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

          对此,联讯证券首席经济学家李奇霖点评称:

          1、1年期LPR报价下降5BP,既符合央行降低实体融资成本的政策诉求,同?#24065;?#22312;一定程度?#25103;?#21512;银行自身的利益诉求,

          2、5年期报价4.85%,与1年期利差60BP,较贷款基准利率曲线的利差(55BP)扩大,5年期的LPR实际降幅偏窄,暗含了“房住不炒”,加强调控的政策原则。

          3、从第一次报价的降幅来看,银行负债成本偏高可能是制约贷款利率进一步下行的重要因素,若想进一步降低实体融资成本:要么是强行压降贷款利率,但会导致融资需求进一步萎靡,供需关系失衡;要么是央行调降1年期MLF利率,或者通过货币?#35782;?#23485;松引导综合负债成本下行。两条路径对债市均为利好,但仅第二条路径对股票市场是利好。

          LPR此?#30333;?#20026;贷款基础利率,是指金融机构对其最优质客户执行的贷款利率,其他贷款利率可根据借款人的信用情况,考虑抵押、期限、利率浮动方式和类型等要素,在贷款基础利率基础上加减点确定。

          此前LPR仅公布1年期贷款基础利率,由10家全国性商业银行每日自主报价,综合计算得出,自2015年11月起,基本保持4.3%水平。

          ?#36824;?#20170;天出炉的数据,在分析师看来,并没有构成实?#24066;?#38477;息。

          申万宏源银行组分析师此前分析,PR报价介于3.915%和4.35%之间。一年期贷款利率(4.35%)下浮10%后是3.915%,这是当前贷款利率的实际底线。但LPR肩负着“最优贷款利率”的称号,预计在银行与借款人的谈判中会被作为新的贷款利率底线,因此,只要LPR不低于3.915%这一当前底线,则本次LPR改革不应被视作“降息”。预计这一结果可能性较大。

          如果PR报价低于3.915%,构成实?#24066;?#38477;息,尽管银行在实际贷款定价中会尽力通过加“点”弥补,对息差的实际影响极其有限,但对“?#36153;?#38134;行利润”的市场担心可谓一次印证。

          国泰君?#27493;?#34701;组研报称,根据惯例,目前贷款利率的实际底线是一年期贷款利率的九折,即3.915%,而随着LPR改革,LPR将会被认为是新的贷款利率底线,因此,如果新报价的LPR不低于3.915%,则此次LPR改革不应被认为是降息;相反,如果LPR报价低于3.915%,则构成实?#24066;?#38477;息。

          按照央行的规定,报价行在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家,扩大到18家。新增加的报价行都是在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的?#34892;?#38134;行,能够有效增强LPR的代表性。

          市场?#20174;?/p>

          LRP出来之后,新版LPR首次报价公布后国债期货和银行间现券收益率变动不大,因1年期LPR降幅基本符合预期。10年期国债期货主力合约?#20540;?.04%,10年期国债活跃券190006收益率上行1.24bp报3.03%。

          A股方面,三大股指均上涨,截至发稿,上证涨0.26%,创业板涨0.24%。深圳本地股近30只涨停。

          为什么要推出LPR?

          简单的说,就是央行想放水给实体经济,但是大家却不愿意借钱了。

          为什么?2018年以来市场利率大幅下行,但贷款利率却保持稳定!

          表:今年年初货币市场利率下行,而信贷利?#20160;?#26410;明显下行

          实际上,自央行去年4月17 日以来已经五次降准,又在6月1日?#23454;?#25193;大了 MLF 担保品的范围,其目的都在于降低银行的经营压力,鼓励银行加大对?#34892;?#20225;业的贷款。但效果似乎并不好,资金始终堆积在货币市场,实体经济的融资成本居高不下。

          中国利率有两套,一?#36164;?#22330;化程度高,是银行间货币市场利率,一?#36164;?#22330;化程度很低,就是贷款利率了。

          尽管我国对存贷款利率的直接管制放开,但实际上并不是完全自由决定。2013年利?#35782;?#20215;自律机制建立,在央行的窗口指导下,自律机制对金融机构自主确定的货币市场、信贷市场等金融市场利率进行自律管理。因而存贷款利率管制放开后,实际的存贷款利率浮动幅度依然有限,并不是完全市场化的利率。

          一方面,我国金融机构在货币和债券市场的利率基本是根据供需条件以市场化方式决定,而另一方面,存贷款利率虽然也已放开了浮动的上下限,但央行?#25925;?#20844;布存贷款基准利率,金融机构在内部测算、对外报价、签订合同?#24065;?#20173;将该利?#39318;?#20026;重要参考,因而,官定的存贷款基准利率就和市场化决定的金融市场利率同时存在。

          在这样的金融环境下,我们可以看到,在央妈有心宽松的主导下,银行间的利率快速往下走,这表明银行的获取资金的成本在下降,但是银行成本端的利率下降并没有?#20174;车?#20854;?#20160;?#31471;的利率下行,因为贷款利率是非市场化的,仍然高企。

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